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【年度报告——铁矿石】供应事故遗留变局,迎接不确定性之年
发布者:ironstone
2019年受巴西矿难和澳洲飓风影响,铁矿石价格波动巨大,是期货中当之无愧的明星品种。但供需两端巨大变化的影响远没有完结,2020年行情所面临的巨大不确定性都源于此。

  2019年受巴西矿难和澳洲飓风影响,铁矿石价格波动巨大,是期货中当之无愧的明星品种。但供需两端巨大变化的影响远没有完结,2020年行情所面临的巨大不确定性都源于此。不确定性根源是在大波动后,供应曲线与成本曲线产生了较大的偏离。Vale低成本产能何时复产是未知数,而铁矿石价格对于边际供应的调节也存在明显的滞后性。特别是对于非主流矿而言,在Vale复产的预期下自身是否会复产受到多种因素影响,以及价格下跌至成本以下后停产意愿也不易判断,如何有效去追踪中小矿山开工情况是2020年研究供给的巨大挑战。

  

  无人能解的不确定性:Vale复产节奏和印度租约拍卖

  

  虽然Vale给出同比增加3000-4500万吨产量的预期,但鉴于它在2019年的反复无常,对这一产量预测必须更谨慎一些,毕竟只是参考而不具备任何法律效力。尽管潜在复产增量较多,但具体到何时能够复产涉及政府行为,也许Vale自己目前都无法回答。而印度租约拍卖更是困扰市场多时却又众说纷纭,该事件也涉及政府行为很难提前判断,目前各方预测影响量最低可至0,最高可达6000万吨,预计这将成为2020年供应的最大变数。

  

  投资建议:领先市场一步和控制风险

  

  供应曲线偏离成本曲线,且这两个不确定性将带来紧缺或过剩的巨变,对供应的影响超出想象。拥有如此大的不确定性,现实和预期必将经历大起大落,行情的节奏远比全年供需平衡表更关键。我们认为2020年对铁矿石行情判断首先要做到的是领先一步而不是过于高瞻远瞩,以预期差收益为主。并不推荐单边操作,以期权策略(牛市价差)和跨期套利(5-9正套)为主。

  

  当前我们非常看好I2005合约。全年价格预计前高后低,一季度普氏指数预计会破百,2005合约预计区间630-750元/吨,如果Vale复产达到预期,2009和2101合约预计区间550-650元/吨。


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